2019년 국제원유시장, 공급과잉 시대의 재도래?

오 정 석 국제금융센터 원자재시장팀 팀장

2018년 국제유가는 3년 만에 하락

 지난해 국제유가는 10월 초를 기점으로 완전히 상반된 모습을 나타냈다. 10월 초까지는 OPEC+의 감산, 미국의 이란핵협정 탈퇴 및 11월 이란제재 재개, 견조한 수요 등으로 4년래 최고치로 상승했고 곧 세 자리 수로 올라설 것이라는 예상이 제기되었다. 하지만 거기까지였다. 10월 초를 지나면서 공급부족은 공급과잉 우려로, 수요 견조세는 수요 둔화 우려로 탈바꿈했고, 때마침 미국 증시 급락은 위험기피 심리를 강화시켜 유가는 급락세로 돌변했다. 12월18일 현재 WTI는 46.24달러(전년말 대비 -23.5%), 브렌트유는 56.26달러(-15.9%)로 연중 최저치로 하락했다.

 10월 초 이후의 급락세에는 폿옵션 관련 매도헤지와 투기세력의 손절매물, 시스템 트레이딩(systematic trading) 등 금융요인도 상당 부분 역할을 한 것으로 파악된다. 유가 하락으로 풋옵션 buyer의 권리행사가 가능해짐에 따라 seller인 스왑딜러들은 헤지 차원에서 매도포지션(매도헤지)을 늘렸고, 이는 다시 유가 하락과 추가 매도헤지의 악순환을 초래했다. 유가 상승에 베팅했던 투기세력들의 손절매성 매물과 자동매매시스템인 시스템 트레이딩의 매도공세도 이 시기에 집중되었다. 이는 뉴욕상업거래소 원유 선물옵션의 비상업 순매수포지션이 9월말 5.8억배럴에서 12월11일 3.8억배럴로 감소했다는 점에서 추정할 수 있다.   

<그림 1> 국제유가 추이

금년 유가는 공급우위 등으로 지난해보다 낮아질 전망

 국제유가는 금년에도 약세를 이어갈 것이라는 전망이 우세하다. 최근 낙폭이 과대해 단기적으로 반등이 충분히 가능한 상황이지만, 브렌트유를 기준으로 지난해 평균 72달러 수준에서 60달러대로의 하락이 예상된다.

 먼저, 세계 원유수급은 수요 부진과 공급 호조세로 지난해에 이어 2년 연속 공급과잉을 나타낼 전망이다. 세계수요는 글로벌 경기둔화를 반영하여 140만bd 내외(1.3~1.5%) 늘어나는 반면 공급은 미국 등 비OPEC 생산이 200만bd 이상 증가하여 수급균형이 유지되기 어려워 보인다. 세계최대 생산국으로 부상한 미국은 콘덴세이트를 포함한 생산량이 지난해 1,783만bd로 전년보다 218만bd(+14%) 증가했고, 금년에도 177만bd(+10%) 늘어난 1,960만bd로 전세계 공급 호조세를 주도할 것으로 예상된다. 미국 셰일업계는 그동안 OPEC의 견제와 저유가 속에서도 기술혁신과 생산성 향상을 지속하여 경쟁력을 대폭 강화했으며, OPEC과 더불어 대표적 생산량조절국(swing producer)의 반열에 올라섰다.

 지난해 12월 총회에서 결정된 OPEC+의 감산은 공급과잉 폭을 줄이는 효과는 있겠지만 근본적으로 공급과잉 자체를 해소하지는 못할 것으로 보인다. 감산 규모인 120만bd가 충분하지 않을뿐 아니라 OPEC+ 내부적인 문제로 합의가 제대로 이뤄질지 불확실하기 때문이다. `17년 1월~`18년 11월 중 OPEC의 월평균 감산이행률은 100%(Bloomberg 자료 기준)를 크게 상회해 성공적인 것으로 보이지만, 베네수엘라의 비자발적 감산을 제외하면 이행률이 크게 낮아지고, 특히 6월 이후에는 이행률이 100%를 하회해 감산 추동력이 약화된 상황이다. 러시아는 처음부터 감산 약속을 제대로 이행하지 않았으며, 고유가에 대해 다소 부정적 시각을 가지고 있어 금년에도 소극적 태도를 이어갈 것으로 예상된다.

 OPEC+ 감산 합의의 불이행 가능성은 무엇보다도 미국의 시장점유율 잠식에 근거를 둔다. 미국은 생산 호조세를 이어가는 동시에 수출 확대에도 적극 나서고 있어 지난해 10월 이후에는 200만bd 이상의 수출실적을 기록하고 있다. 특히 아시아 지역으로의 수출을 늘리고 있어 이 지역을 핵심 수요처로 삼고 있는 중동 산유국들의 위기감이 증대되고 있다. 

<그림 2> 세계 원유수급 전망             <그림 3> OPEC 감산이행률 추이